西南证券股份有限公司胡光怿近期对中国东航进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：三季度扭亏为盈，归母净利润创单季历史新高》在线股票配资平台，本报告对中国东航给出买入评级，认为其目标价位为5.10元，当前股价为4.36元，预期上涨幅度为16.97%。

中国东航(600115)

投资要点

事件：中国东航发布第三季度业绩报告。公司前三季度累计实现营业收入855.4亿元，同比+138.6%，比2019年同期-8.4%；录得归母净亏损为26.1亿元，同比减亏90.7%。公司第三季度实现营收361.1亿元，同比+32.9%，比2019年同期+4.3%；实现归母净利润36.4亿元（去年同期亏损93.8亿元），比2019年同期+50.2%。

收入和成本分析：公司第三季度营业收入相比2019年同期增长4.3%，主要受益于单位客公里收益的增长。2023年上半年，公司整体单位客公里收益相比1H19增长18.3%。公司第三季度营业成本相比2019年同期增长7.5%，主要受燃油价格拖累。2023年上半年，公司整体单位可用座公里成本比2019年同期+17.6%，其中单位燃油成本比2019年同期+26.9%。

截至2023年9月，东航国际和地区运力分别恢复至2019年同期的59%和90%，国际客座率比2019年同期-4pps，地区客座率超2019年同期3pps。2023年第三季度，公司完成旅客周转量535.2亿人公里，比2019年同期-7.5%。其中国内旅客周转量423.0亿人公里，比2019年同期+13.2%；国际旅客周转量101.6亿人公里，恢复至2019年同期的53%；地区旅客周转量10.6亿人公里，恢复至2019年同期的85%。客座率方面，公司Q3国内、国际、地区客座率分别为77%、76%、79%，环比二季度分别提升3pps、10pps、9pps。Q3国内和国际客座率与2019年同期相比仍有7pps和5pps的缺口，地区客座率则比2019年同期+4pps。回顾2023年前三季度，东航累计完成国内、国际和地区旅客周转量分别恢复至2019年同期的104%、31%和59%；前三季度整体客座率分别为74%、71%和75%，比2019年同期分别下降9pps、10pps和6pps.

机队引进：截至2023年三季度末，东航集团共引进飞机18架，退出飞机12架，净引进飞机6架，合计运营客机781架。公司计划2023下半年至2025年分别引进飞机2架、13架、4架，退出3架、9架、14架。

盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.16元、0.30元、0.47元，2024-25年EPS对应动态PE分别为14.1倍、9.0倍。给予公司2024年17倍P/E，对应目标价为5.1元，维持“买入”评级。

风险提示：受宏观经济影响航空出行需求恢复不及预期、原油价格及汇率波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券杜冲研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利15.49亿，根据现价换算的预测PE为62.73。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级12家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为6.15。

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